2018中国经济面临三大国际经济挑战

2018年中国宏观经济面临的挑战，一方面来自内部供给侧结构持续转型，一方面外部的变化成为今年重要的一个看点。交通银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平5月25日在2018鸿坤财富春季论坛上指出，今年面对三大国际形势挑战，如何平衡好外部环境骤变带来的冲击，成为未来经济持续增长面临的难点。

文/连平  

今年以来，中国经济总体运行情况平稳，主要的焦点是外部的挑战，这一点极其明显。  

美国启动贸易保护政策，给中国经济带来了一系列影响，尤其是对于资本流动和汇率的影响，以及中国为应对这方面的挑战，包括货币政策、汇率政策、国际收支政策等等，都逐渐产生实质性的影响。  

与此同时，美国发动贸易制裁引发了全球市场恐慌，美国道琼斯指数最近两三个月出现较大幅度的调整，目前仍处于调整过程之中;另一方面，美联储继续收缩其资产负债表，货币政策正常化的外溢效应，对全球市场冲击，目前正产生进一步的影响。  

阿根廷货币出现了持续的贬值，利率水平上升到30%以上，这是近三十四年以来很少看到的，正常利率上升10%以上已经非常高，但为了稳定经济、资本流动、汇率政策，不得不采取畸高的利率水平来维持经济稳定。  

发达国家这一轮货币政策正常化，加拿大、英国已经跟进，未来还会有其他国家考虑加息。从全球经济来看，除了像阿根廷会受到影响，还会有一系列潜在的发展中国家会陆续登场上演悲剧，这种可能性依然存在。  

2018年，中国将面临三大国际经济形势挑战。  

第一个挑战，发达经济体货币政策正常化对国内金融市场、跨境资本流动和人民币汇率可能形成冲击。  

资本加速外流带来的教训是深刻的。阿根廷在上个世纪70年代，已经达到中等收入水平，但在此之后没有逾越这个所谓的中等收入陷阱。一旦经济出现问题，全球货币政策收紧，资本就会加速外流，阿根廷比索汇率出现持续大幅的下跌。这种情况下，经过上世纪50-70年代的努力，该国所积累的经济增长的成果，在这样的冲击下很快就会被抹掉，退回原点。这是发展中国家所出现过的很悲哀的一幕。  

对中国来说，近年来曾面临资金流出这方面的挑战，在2015年到2016年已经感受到了。2015年8月，人民币一次性贬值后，出现了大幅度贬值的压力。这个压力其实就是资本流出所带来的，现在的状况又到了这样一个临界点。  

最近人民币确实有一定幅度的贬值，今年以来，从高点到低点，贬值了2%多一点。之所以贬值幅度不大，主要是因为内部的管理处在一个比较平稳的状况。从自身来说，目前有这个能力应对和管理好资本大规模流出的压力。尤其是2015年到2016年之后，我们提升和培育了这样一种能力，因此使得我们应对这种压力可以说稳操胜券，但还是要提高警惕。  

第二个挑战，美国大幅减税、推行贸易保护主义对我国对外贸易、资本流动和人民币汇率带来影响。  

减税带来的影响，应该说并不大。因为美国企业在中国的直接投资总量是极其有限的。我们要关注的是，短期资本出现快速的流出，可能在外汇市场上构成比较集中的阶段性的美元需求，带来人民币阶段性贬值压力。  

美国终于扔掉了面具，推行贸易保护主义政策，我们认为，无论谈判顺利、继续开打，还是打打谈谈，总的一个方向很清楚，就是中国对美国的货物贸易顺差将会出现持续收窄的过程，我国经常账户出现逆差可能不会太远。国际收支顺差持续收窄，外汇市场的供求关系就会发生变化，这会对未来的汇率带来影响。目前已经存在一定的压力，人民币也可能还会有一定程度的贬值。但是应该说，控制在一个相对平稳的状况下运行还是有可能的。  

第三个挑战，美国退出伊核协议引起国际油价大幅上涨，货币政策可能会有收紧压力，国内强监管政策实施，可能会带来金融市场叠加效应。  

国际油价快速上涨之后，会对国内货币政策带来压力。因为它会拉动全球通胀水平上升，在这种情况下，有的发达国家正在考虑调高利率，但是又觉得条件不是很成熟。一旦油价出现上涨，拉动国内CPI的上升，可能会有更多的国家开始启动加息。  

如此又会加强全球货币政策正常化对新兴经济体所带来的溢出效应，这需要特别加以关注。  

中国如何应对这一挑战?有四个方面的政策加以考量应对。  

第一，财政政策，未来还会继续保持积极的姿态，运用有限的财政资源，更多支持结构性的调整，包括结构转型、升级、换代，持续支持供给侧结构性改革。  

第二，国际收支政策，努力寻求资本流动总体的平衡。中国的国际收支从未来趋势上看，长期双顺差局面会发生改变，我们需要在各个方面都要有针对性的考量，包括产业政策和货币政策等，因为它是影响汇率变动最为关键的因素。  

第三，汇率政策，要促进人民币汇率双向波动、基本稳定。应继续推行以供求关系为基础的，有管理的浮动汇率制。要让人民币汇率在合理均衡水平上保持基本的稳定，允许双向波动。这种双向波动，是阶段性的双向波动，可能阶段性向上，也可能阶段性向下。  

比如说美元强的时候，如2015-2016年，人民币出现较大幅度的贬值。2017年美元弱的时候，人民币就跟欧元等一些国家币种一样，都出现了上行的态势，对美元升值。  

第四，货币政策。我们认为稳健中性的货币政策基调不会改变，但灵活性会增强。最近央行调整存款准备金率，释放了1.3万亿元的资金，其中9000亿元是被用来归还金融机构举借的央行债务，对于这样一种状况我们怎么来评判?有的人认为货币政策边际已经出现了明显的调整，就是货币政策要宽松了。我认为下此结论可能还为时过早。目前货币政策还只是针对市场流动性状况采取的对冲操作。  

未来，我们认为外部环境的冲击和挑战是比较严峻的，而且不确定性是比较大的。最近一段时间以来，市场人士已经感受到，美国总统总是变化无常。我要提醒的是，中美之间这种冲突和摩擦，还会有一个很长的过程。而且问题的解决，不会这么简单。中国作为世界上最大的消费市场之一，不单单面对美国，还要处理好与其他国家的贸易关系，如何平衡好外部问题，将是持续的挑战。  

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